A Dell Technologies (NYSE: DELL) nem egy szokványos technológiai részvény, amit az is bizonyít, hogy a részvényekkel még mindig jóval a járvány előtti szint felett forognak a kereskedések.Lehet, hogy a Dell nem növekszik olyan ütemben, mint technológiai társai, de a vállalat erős GAAP-bevételeket termel, és visszavásárolja olcsó részvényeit.A lassú növekedés valószínűleg a legjobb eredmény, amit a befektetők remélhetnek a jövőben, de ez is elegendő lehet ahhoz, hogy indokolttá tegye a jelentős többszörös bővülést, kétszámjegyű hozamokkal párosulva, amelyek elegendőek lehetnek a piacinál jobb hozamok eléréséhez.Ahogy a cég november 21-én, hétfőn teszi közzé eredményjelentését, a részvény alacsony értéke jó vételnek teszi a sajtóközlemény megjelenése előtt.
A Dell 30%-kal elmarad az év elején felállított történelmi csúcsától, de még mindig 80%-kal a járvány előtti szint felett.
Az erős teljesítmény nagy része az adósságteher csökkentésében elért óriási előrelépésnek volt köszönhető.Utoljára júliusban néztem a DELL részvényeit, amikor alacsony ár-nyereség aránya miatt vételnek ajánlottam.A részvény azóta 11%-ot esett, így az értékajánlat még csábítóbb.
A legutóbbi negyedévben a Dell teljes bevétele 9%-kal, a nem GAAP szerinti működési bevétele pedig 4%-kal nőtt.Az általános növekedés azonban nem árulja el a teljes történetet.A Customer Solutions Group (PC divízió) stabil, 9%-os bevételnövekedést könyvelhetett el, de egy konferenciahíváson a Dell megjegyezte, hogy a makrokörnyezet jelentősen romlott a legutóbbi májusi megjegyzés óta, de azt is megjegyezte, hogy sikerült ellensúlyozniuk a gyengébb keresletet. befolyásolja a magasabb átlagos eladási árakat és az ellátási lánc fejlesztését a készletkezelésben.A Társaság nem részesülhet ilyen beszámításokból.
A Dell az elmúlt 38 negyedévből 34-ben szerzett PC-piaci részesedést, és jelenleg vezeti az üzleti PC-piacot.
Nevezetesen, az Infrastructure Solutions Group gyorsabban növekedett az üzleti szegmens magasabb árrései miatt.
Annak ellenére, hogy a Dell 2019 óta mindössze 6%-os CAGR-t ért el, a vállalatnak sikerült 37,4 milliárd dollárral csökkentenie nettó adósságát, így a tőkeáttétel az EBITDA-hoz viszonyított adósságarány 1,7-szeresére csökkent.
A menedzsment a tőkeallokáció során prioritásként kezeli a részvényesekhez való készpénz visszajuttatását, és negyedévente osztalékot fizet és részvényeket vásárol vissza.A társaság a negyedév során 608 millió dollár értékben vásárolt vissza részvényeket, és a szabad cash flow 60%-át (a szabad cash flow-vá alakított körülbelül 100%-os nettó bevétel alapján) szándékozik visszaadni a részvényeseknek.
A jövőre nézve a Dell arra számít, hogy a teljes bevétel 8%-kal csökken az előző évhez képest, ami a továbbra is gyenge keresletet tükrözi, és azt, hogy ezt valószínűleg nem tudják ellensúlyozni az árak emelésével.A Dell arra számít, hogy az egy részvényre jutó eredmény éves szinten stabil lesz a részvény-visszavásárlások hatása és a fent említett magasabb fedezetű ISG üzletág nagyobb hozzájárulása miatt.
A kiábrándító technológiai eredményjelentések sorát tekintve nem meglepő, hogy az elemzők csökkentették az egy részvényre jutó nyereségre vonatkozó becsléseket a legutóbbi negyedévben, bár a konszenzusos előrejelzések továbbra is a nem GAAP szerinti eredményt javasolják.
A potenciális részvényeseknek meg kell érteniük, hogy a Dell nem fogja elérni a technológiai részvényekre jellemző 20-30%-os növekedési ütemet.A tipikus technológiai részvényekkel ellentétben azonban a Dell a GAAP szerint keres, és egyszámjegyű kereskedési többszörösével kereskedik.
A menedzsment az egy részvényre jutó eredmény 6%-os növekedésére számít hosszú távon, az éves bevétel 3-4%-os növekedése alapján.A részvényekkel a nyereség 6,3-szorosával kereskednek, de a menedzsment célja egyszerűen az, hogy a nyereség akár 60%-át is visszaadja a részvényeseknek osztalékon és részvények visszavásárlásán keresztül.Ez azt jelenti, hogy a részvényesi 9,5% körüli hozam és a 3-4%-os bevételnövekedés előrejelzése elegendő a kétszámjegyű hozam eléréséhez.De ez azt feltételezi, hogy nincs többszöri terjeszkedés, és gyanítom, hogy a részvényeket idővel át kell értékelni, mivel a vállalat továbbra is ilyen agresszív ütemben vásárolja vissza a részvényeket.Ezen túlmenően, ha a tőkeáttételt a céltartozás/EBITDA arány 1,5-szeresére csökkenti, a vezetés nagyobb rugalmasságot kaphat a fel nem osztott készpénz más célokra történő felhasználásában. Míg a vezetés a jelek szerint jobban összpontosít a felesleges készpénz M&A céljára történő felhasználására, abban reménykedem, hogy agresszívebb részvény-visszavásárlások indulnak majd, és az M&A csak azután fog megtörténni, hogy a részvények felértékelődnek. Míg a vezetés a jelek szerint jobban összpontosít a felesleges készpénz M&A céljára történő felhasználására, abban reménykedem, hogy agresszívebb részvény-visszavásárlások indulnak majd, és az M&A csak azután fog megtörténni, hogy a részvények felértékelődnek. Míg úgy tűnik, hogy a vezetés inkább a többlet M&A készpénz felhasználására összpontosít, én agresszívebb részvény-visszavásárlásokat és M&A-kat várok, amelyekre csak a részvények átárazását követően kerülhet sor. Míg a vezetés a jelek szerint jobban összpontosít a felesleges készpénz felhasználására M&A céljára, agresszívebb visszavásárlásokra és M&A-ra csak akkor számítok, ha a részvények felértékelődnek.Valószínűtlennek tartom, hogy egy cég, amely évente mintegy 6%-át vásárolja vissza a részvényeit, 6,3-szoros nyereséggel kereskedik, és ez a vélemény jelentősen megnő, ha egy vállalat a forgalomban lévő részvényeinek akár 14%-át vásárolja vissza évente. .Azt tapasztaltam, hogy a részvények 10-12-szeres növekedéssel áraznak át, ami több mint 60%-os felfelé ívelő potenciált jelent önmagában a többszöri terjeszkedésből.Ez a szorzó egyenrangúvá tenné a többi olyan technológiai vállalattal, mint a Cisco (CSCO) és az Oracle (ORCL).
Melyek a fő kockázatok?Először is, a növekedés valószínűleg a 3–4%-os tartományon kívül esik.A lassú növekedésű vállalatok régóta attól tartanak, hogy a növekedés végül elhalványul és negatívba fordul. Egy másik kockázat az, ha a menedzsment a mérleget az M&A ambíciók finanszírozására fordítja. Egy másik kockázat az, ha a menedzsment a mérleget az M&A ambíciók finanszírozására fordítja. Egy másik kockázat az, hogy a menedzsment a mérlegből finanszírozza az M&A ambícióit. Egy másik kockázat az, hogy a menedzsment felhasználja-e a mérlegét az M&A ambícióinak finanszírozására. Úgy gondolom, hogy a többszörös átminősítéshez vezető út alacsonyabb tőkeáttételen és egy agresszívebb részvény-visszavásárlási programon húzódik meg, de egy adósságalapú M&A kezdeményezés az ellenkező irányba működne, és valószínűleg a részvények diszkontált többszörösein forogna. Úgy gondolom, hogy a többszörös átminősítéshez vezető út alacsonyabb tőkeáttételen és egy agresszívebb részvény-visszavásárlási programon húzódik meg, de egy adósságalapú M&A kezdeményezés az ellenkező irányba működne, és valószínűleg a részvények diszkontált többszörösein forogna. A többszörös minősítés felülvizsgálatához vezető utat alacsonyabb tőkeáttételtől és egy agresszívebb részvény-visszavásárlási programtól függőnek tartom, de egy adósságvezérelt M&A kezdeményezés az ellenkező irányba hatna, és esetleg arra kényszerítené a részvényeket, hogy a diszkont többszörösével folytassák a kereskedést. Úgy gondolom, hogy a több értékeléshez vezető út az alacsonyabb tőkeáttételen és egy agresszívebb részvény-visszavásárlási programon múlik, de egy adósságalapú M&A program az ellenkező hatást váltaná ki, és valószínűleg diszkontált többszörösen tartaná a tőzsdei kereskedést.Azt is érdemes megemlíteni, hogy az „átvétel” kockázata korábban is felmerült.Különösen fennáll annak a veszélye, hogy a részvények árfolyama csökken, és a Dell vezérigazgatója megpróbálja alacsonyabb áron vásárolni részvényeket, ami csalódást okoz a magasabb áron vásárló részvényeseknek.
Továbbra is úgy gondolom, hogy a DELL részvényeit meg kell vásárolni egy technológiai összeomlás esetén, bár a fenti kockázatok alacsonyan tartják őket.
A növekedési részvények összeomlottak.Amikor megveszed, az utcák tele vannak vérrel, és senki sem akarja megvenni.A Best of Breed Growth Stocks előfizetőinek átadtam a Tech Crash 2022 listát, és itt van a listám arról, hol lehet vásárolni a technológiai összeomlás idején.
Julian Lin vezető pénzügyi elemző.Julian Lin vezeti a Best Of Breed Growth Stocks nevű kutatási szolgáltatást, amely felfedi a jövő nyerteseinek magas hitét.
Közzététel: Nyereséges hosszú pozícióm van/van a DELL részvényeiben részvénytulajdon, opciók vagy egyéb származékos ügyletek révén.Ezt a cikket én írtam, és a saját véleményemet fejezi ki.Nem kaptam kártérítést (kivéve a Seeking Alpha-t).Nincs üzleti kapcsolatom a cikkben felsorolt egyik vállalattal sem.
Feladás időpontja: 2022.11.18